BTCV高分资讯 > 数字货币 > 调研报告:综合分析建安科技CAN竞争和“世界三分

调研报告:综合分析建安科技CAN竞争和“世界三分

作者:高分资讯来源:高分资讯 数字货币 2020年07月17日

尽管建安科技近期的管理变革让外界担心会重蹈Bitland创始人内讧的覆辙,但黑金研究(Black Gold Research)发布的研究报告认为,矿山机械行业的真正门槛在于业务而非技术,建安科技的竞争优势是销售渠道、供应链、下一部电影管理能力和M&A运营,但其产品功耗仍处于相对劣势。

撰文:Black Gold Research

股票信息研报:全面分析嘉楠科技 CAN  竞争优劣势与「三分天下」的比特币矿业

本报告发布日期为2020年7月13日,数据可能略有变化

核心观点比特币采掘机行业门槛较高,“三点世界”的格局已基本决定了比特币采掘机制造商采用无工厂模式,其自身的竞争优势主要体现在专用集成电路采掘机芯片的设计上,专用集成电路采掘机芯片属于高科技行业,要求企业根据市场情况不断推出性能更好的几代产品,因此对企业的研发能力、资金投入、供应链管理和融资能力要求较高。

采矿机械行业的真正门槛不是技术,而是商业。每个人都可以在比特币白皮书中找到比特币的挖掘算法,算法不会改变。采矿技术的进步和迭代已经到了第十个年头,各个厂家的采矿机械都在迭代升级,采矿机械之间的技术差距越来越小。经过长时间的游戏,比特兰、嘉南和比特微在这个行业生存和发展,新玩家很难进入这个市场。假设一个新的制造商突然出现,并且该技术可以比当前的三种技术领先一代(效率超过50%)。从芯片设计测试、成功的电影制作、样品制作、与工厂的合作到获得生产能力,再到订货,至少需要一年的时间;现有的三家公司基本上都是在下订单后3-4个月才拿到货。比特币矿商产生购买需求后,不可能再等9个月;同时,比特币价格波动较大,一年后的市场情况可能与芯片设计开始时预测的情况大不相同,容易造成损失。这种商业时差,加上供应链培育和维护(与晶圆制造商合作)的积累,使得该行业的商业门槛极高。它比MTK和紫光好,一旦试图进入这个行业,他们都失败了。

比特兰德就像三国时期刚刚经历过赤壁之战失败的魏。去年,其市场份额下降更多;逐位就像一个国家在危险中获胜。它在逆境中赌博(现金流几乎被打破),在三星的支持下,它为自己赢得了三分的资格;贾楠就像吴国。在过去的两年里,为了上市,产品策略一直保持稳定,比特币市场一直低迷,其发展也有所放缓。从长远来看,其他玩家和新手的机会很小。据了解,刚刚上市的亿邦,一直专注于研究和开发其他数字现金中的采矿机。

建安的行业现状及竞争优势和劣势我们计算过,在目前的市场环境下,比特币采矿业的平均开采成本约为9200美元,这意味着目前矿商整体处于低利润状态。事实上,三家矿用机械制造商都已经有了新产品,而且性能差距不大。然而,由于现阶段矿工购买新采矿机械的意愿较弱,新采矿机械产品的销售价格基本上只能支付成本,因此三家公司基本上都推迟了新产品的订单,等待更好的时机将其推向市场。

在比特币市场低迷的情况下,矿商更加关注采矿机单位计算能力的功耗。与Bitland和Bitmicro产品相比,建安在功耗方面存在一定差距,这是建安的缺点;但是,建安的产品销售渠道相对稳定,维修率低,维修服务好。在牛市中,由于电力成本与收入的比率迅速下降,电力消耗的微小差距不再是一个问题,更重要的是购买采矿机械并稳定运行。此外,在良好的市场环境中,建安在供应链方面的优势也可以得到体现。建安是唯一一家与TSMC、三星和SMIC有产品合作的矿用机械制造商。这种模式是建安与晶圆厂商长期博弈的结果,有其历史原因。与竞争对手相比,建安有更多的战略可供选择,这提高了公司的下一步电影管理能力。而这种能力是矿山机械公司的核心竞争力之一,它直接影响公司产品的长期市场份额。

此外,建安是三家成功完成上市的公司中唯一一家,在资本市场融资、多次上市和并购方面比竞争对手有更大的空间。

一年利润预测和目标股价该公司属于周期性行业中的技术型企业。我们只估计了公司下一年的利润,所以我们选择用动态市盈率分析法来评估公司。我们预计到明年6月底,公司的净利润将达到每年3400万美元。参照一级市场采矿机械制造商的融资估值水平和上市芯片公司的估值情况,我们采用25倍市盈率。建安科技的估值为8.5亿美元,相应的股价为5.41美元,具有良好的投资价值。此外,考虑到比特币市场可能在2020 -2021年迎来牛市,二级市场没有太多高度相关的投资目标可供选择,该公司可能成为一些不能直接持有比特币的机构投资者的配置选择。

比特兰的长期估值为140亿美元;建安上市前未披露的股权交易价格一度达到200亿元人民币,建安上市前最后一次公开融资的估值为10亿美元。目前,建安股价的相应估值只有3亿美元,市场结构没有发生很大变化。我们认为,从中长期来看,建安显然被低估了,尤其是与新上市的亿邦估值5.4亿美元相比。

标签: btcv